養(yǎng)老是一個(gè)世界性難題，各國(guó)專(zhuān)家都在尋找解決方法。

日前，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司董事長(zhǎng)葉海生在陸家嘴論壇上提出了一個(gè)建議，要解決養(yǎng)老保險(xiǎn)問(wèn)題，必須發(fā)展第三支柱，方法是調(diào)整家庭財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，把家庭普通的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成養(yǎng)老儲(chǔ)備或養(yǎng)老金。

他說(shuō)，現(xiàn)在居民家庭存款總額大概有120萬(wàn)億元，而且去年一年新增居民家庭存款就達(dá)到了將近18萬(wàn)億元。如果把這個(gè)增量的30％至50％轉(zhuǎn)化成個(gè)人養(yǎng)老金，那么每年大概就能新增5至8萬(wàn)億元的養(yǎng)老金儲(chǔ)備規(guī)模，按照這個(gè)進(jìn)度，到2035年養(yǎng)老金儲(chǔ)備應(yīng)該能達(dá)到60萬(wàn)億元到100萬(wàn)億元，“如果真能達(dá)到這個(gè)水平，我們的心里可能就不慌了，但是做這件事不是那么容易?！?/strong>

葉海生表示，“截至目前第三支柱發(fā)展還是沒(méi)見(jiàn)大起色，存款還是存款，要想把這件事做成不是一件簡(jiǎn)單的事，需要政府、監(jiān)管、機(jī)構(gòu)、個(gè)人共同努力?！?/p>

這個(gè)建議引發(fā)了廣泛關(guān)注和爭(zhēng)議，許多人認(rèn)為這其實(shí)是因?yàn)閲?guó)家社保資金捉襟見(jiàn)肘了，所以又把主意打到了老百姓的頭上。有人甚至直接開(kāi)罵：把存款強(qiáng)制轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老金，不就是搶劫老百姓的血汗錢(qián)嗎！

其實(shí)，仔細(xì)看一下相關(guān)的報(bào)道就可以發(fā)現(xiàn)，葉海生的建議也有其合理之處。例如，解決養(yǎng)老問(wèn)題，必須發(fā)展壯大第三支柱，而且每個(gè)人從參加工作時(shí)就要考慮養(yǎng)老問(wèn)題，他說(shuō)的對(duì)啊。

關(guān)鍵是，人們?yōu)槭裁匆宦?tīng)到這種建議就會(huì)開(kāi)始擔(dān)心自己的血汗錢(qián)可能不保呢？退一步說(shuō)，即便認(rèn)同發(fā)展壯大養(yǎng)老的第三支柱的目標(biāo)，將每年居民家庭新增存款的30％至50％轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老金真的是一條可行的道路嗎？

一、養(yǎng)老第三支柱很重要，但人們擔(dān)心政策的不確定性

從國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司官網(wǎng)可知，這家保險(xiǎn)公司是2021年9月開(kāi)始籌建，2022年3月才正式完成工商注冊(cè)登記的，注冊(cè)資本高達(dá)111.5億元，17家股東單位都有強(qiáng)大的背景，董事長(zhǎng)葉德生之前擔(dān)任過(guò)國(guó)家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司司長(zhǎng)。

我們不必過(guò)多猜測(cè)葉德生在陸家嘴論壇上的這番言論是不是代表了官方的想法，因?yàn)榈谌е陴B(yǎng)老保險(xiǎn)中的作用越來(lái)越重要是一個(gè)世界性趨勢(shì)，而且普通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為養(yǎng)老金確實(shí)可能是未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的方向。

從國(guó)際上看，不僅美國(guó)是這樣，哪怕是以高福利聞名的北歐各國(guó)也是這樣。

在最寬泛的層面上，我們之所以現(xiàn)在要儲(chǔ)蓄，除了用于投資、購(gòu)房、子女教育或應(yīng)付不時(shí)之需之外，主要就是為了維持日后的消費(fèi)水平不會(huì)下降過(guò)多。把“日后的消費(fèi)”中的“日后”二字拉得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，也就是通常所說(shuō)的“養(yǎng)老”了。

許多人經(jīng)常有疑問(wèn)，為什么歐美國(guó)家的人們的消費(fèi)意愿和能力都比中國(guó)強(qiáng)，一個(gè)很重要的原因就在這里。

儲(chǔ)蓄（率）是一個(gè)流量概念，而養(yǎng)老金儲(chǔ)備是一個(gè)存量概念。雖然美國(guó)的儲(chǔ)蓄率只有5％左右，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率則超過(guò)30％，但是美國(guó)的養(yǎng)老儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了ＧＤＰ的150％以上（有的數(shù)據(jù)說(shuō)已經(jīng)達(dá)到了200％），而中國(guó)的養(yǎng)老儲(chǔ)備僅占ＧＤＰ的10％左右。

因此，美國(guó)人對(duì)永久性收入的預(yù)期比中國(guó)人穩(wěn)定得多，也高得多，這是美國(guó)人更愿意消費(fèi)的一個(gè)重要因素。

有數(shù)據(jù)表明，在2021年，美國(guó)養(yǎng)老金賬戶規(guī)模高達(dá)39.4萬(wàn)億美元，其中聯(lián)邦社?；穑ǖ谝恢е┵~戶規(guī)模2.5萬(wàn)億美元，占比6％；雇主養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃（第二支柱）賬戶規(guī)模23.0萬(wàn)億元，占比58％；個(gè)人退休儲(chǔ)蓄賬戶規(guī)模13.9萬(wàn)億元，占比超過(guò)了35％。

自2000年以來(lái)，美國(guó)第一支柱占比從9％左右下降到了6％左右，第二支柱占比從69％左右一路下降到了58％左右，而第三支柱則從不到23％穩(wěn)步上升到了35％以上。

相比之下，中國(guó)第三支柱才剛剛起步，這也導(dǎo)致了中美兩國(guó)在替代率上的巨大差異：在2021年，美國(guó)的替代率達(dá)到了82％左右，中國(guó)則只有43％上下。

替代率指的是勞動(dòng)者退休時(shí)的養(yǎng)老金領(lǐng)取水平與退休前工資收入水平之間的比率，越高越好。特別值得注意的是，美國(guó)的基本養(yǎng)老金替代率為39％左右，因此第三支柱已經(jīng)占到了大頭；而在中國(guó)，第三支柱對(duì)替代率的貢獻(xiàn)至今仍然可以忽略不計(jì)。

在中國(guó)，由于企業(yè)的社保壓力已經(jīng)很大，第一、第二支柱繼續(xù)擴(kuò)大的潛力相當(dāng)有限，因此專(zhuān)家對(duì)第三支柱寄以厚望，是可以理解的，從理論上看也有其合理性。

然而人們的擔(dān)心也是事出有因的，因?yàn)檎叩牟淮_定性太大了。

對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金是與自己幾十年后的生活相關(guān)的（最少15年之后，多至40幾年之后），但是養(yǎng)老金政策的決策者的任期卻通常不可能這么長(zhǎng)。這是一個(gè)矛盾。即便現(xiàn)在的政策有一定吸引力，誰(shuí)又能保證幾十年后的政策仍然一樣呢？這是一個(gè)巨大的不確定性。

在養(yǎng)老問(wèn)題上，即便是作為政策導(dǎo)向的官方口號(hào)，也一變?cè)僮?。從最開(kāi)始的“只生一個(gè)好，國(guó)家來(lái)養(yǎng)老”，變?yōu)椤爸簧粋€(gè)好，政府幫養(yǎng)老”，再變?yōu)椤把舆t退休好，自己來(lái)養(yǎng)老”。而前段時(shí)間圍繞醫(yī)保個(gè)人賬戶改革的爭(zhēng)論，也給不少人留下了陰影。因?yàn)橛械膶?zhuān)家給出的理由竟然是，個(gè)人賬戶中余額很大了，資金利用率太低，應(yīng)該把這部分資金整合到統(tǒng)籌賬戶中去。

這是一個(gè)非常不好的解釋?zhuān)坪醢l(fā)出了這樣一個(gè)信號(hào)：老百姓節(jié)省下來(lái)的錢(qián)既然暫時(shí)用不著，那么政府就要出一個(gè)政策拿過(guò)來(lái)統(tǒng)一分配了。

這正是老百姓最擔(dān)心的地方，我的儲(chǔ)蓄變成了養(yǎng)老金之后，將來(lái)會(huì)不會(huì)被“統(tǒng)籌”，能夠回到自己身上的，又到底有多少？

現(xiàn)在，全國(guó)不同地區(qū)之間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)籌，廣東結(jié)余下來(lái)的養(yǎng)老金，已經(jīng)被用于發(fā)放遼寧的退休金了。未來(lái)個(gè)人存款轉(zhuǎn)化而來(lái)的養(yǎng)老金，會(huì)不會(huì)也被統(tǒng)籌呢？萬(wàn)一真的出現(xiàn)了類(lèi)似于“存款統(tǒng)籌好，替別人養(yǎng)老”這樣的口號(hào)，就不知道該怎么辦才好了。

二、發(fā)展養(yǎng)老第三支柱，需要強(qiáng)大的激勵(lì)以及保障個(gè)人選擇權(quán)

明眼人不難看出，中國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，對(duì)標(biāo)的正是美國(guó)的個(gè)人退休賬戶（1ndividual Retirement Account）。這是一種個(gè)人自愿的投資性退休賬戶，參與者每年可將一部分收入存入該賬戶，在正常情況下，這部分資金參與者只能在退休后領(lǐng)取，存入的資金主要用于投資，賬戶余額不僅取決于存入資金數(shù)量，更重要的是取決于投資收益。

“用于投資”，正是許多人經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的個(gè)人養(yǎng)老金一大優(yōu)勢(shì)（另一大優(yōu)勢(shì)是可以節(jié)稅）。因?yàn)槠胀▋?chǔ)蓄只能獲得一定利息，收益通常不如由專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作的個(gè)人養(yǎng)老金（尤其是在面臨利率下行的情況下）。

退一步說(shuō)，即便轉(zhuǎn)為個(gè)人養(yǎng)老金后仍然投資于儲(chǔ)蓄，利率一般也會(huì)比普通儲(chǔ)蓄高一點(diǎn)。

這也就是說(shuō)，個(gè)人養(yǎng)老金是可以為人們“生財(cái)”的。從廣義上說(shuō)，任何資產(chǎn)，只要可以“生財(cái)”，都可以稱(chēng)為“資本”，因此在這個(gè)意義上，將普通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金，可能是一般老百姓為數(shù)不多的讓自己的資產(chǎn)“資本化”的途徑之一，值得珍惜。

但是從另一個(gè)角度來(lái)看，普通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金也是一種去資本化，原因是個(gè)人養(yǎng)老金在正常情況下只能在退休后才能領(lǐng)取，而這就意味著，在從繳納到領(lǐng)取這個(gè)時(shí)期內(nèi)，人們不得不放棄將這筆資金配置于其他可能獲得更高回報(bào)的其他地方的所有機(jī)會(huì)。

很顯然，由于普通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金既有資本化的一面，也有去資本化的一面，人們必定會(huì)在這兩者之間進(jìn)行權(quán)衡。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究告訴我們，由于要面對(duì)未來(lái)的不確定性，也由于決策中存在著各種各樣的認(rèn)知偏差，如維持現(xiàn)狀、過(guò)度自信和短視等，通常情況下人們往往更傾向于選擇不將普通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金。

因此，將普通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老金既是投資，需要有強(qiáng)大的激勵(lì)，并在最大限度上保障個(gè)人的選擇權(quán)。

在這方面，美國(guó)的個(gè)人退休賬戶也有值得借鑒之處。

第一，可以享受稅收優(yōu)惠。繳費(fèi)可以在稅前扣除，只有在提取資金時(shí)才可能需要繳納個(gè)人所得稅；

第二，提供了多種賬戶類(lèi)型供選擇，包括傳統(tǒng)型個(gè)人退休賬戶、羅斯IRA個(gè)人退休賬戶和雇主支持型個(gè)人退休賬戶，以及教育個(gè)人退休賬戶、滾存?zhèn)€人退休賬戶，等等；

第三，為了彌補(bǔ)期限過(guò)長(zhǎng)這個(gè)缺點(diǎn)，還設(shè)置了良好的轉(zhuǎn)移機(jī)制，不僅可以把企業(yè)年金計(jì)劃的資金轉(zhuǎn)存過(guò)來(lái)，而且可以在各類(lèi)個(gè)人退休賬戶之間轉(zhuǎn)移。

第四，允許在某些特定情況下提前支取。

三、個(gè)人養(yǎng)老金，要惠及中等偏下收入群體

給定明確保障甚至進(jìn)一步強(qiáng)化個(gè)人養(yǎng)老金的私人財(cái)產(chǎn)性質(zhì)的前提下，筆者贊同政府出臺(tái)適當(dāng)政策，促使家庭儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成個(gè)人養(yǎng)老金。

甚至，葉德生提出的具體目標(biāo)也可能是可取的，即爭(zhēng)取每年增加5萬(wàn)億至8萬(wàn)億元的養(yǎng)老金儲(chǔ)備。

根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部的數(shù)據(jù)，截至2023年5月底，個(gè)人養(yǎng)老金的開(kāi)戶數(shù)量已經(jīng)超過(guò)3700萬(wàn)戶，但是實(shí)際進(jìn)行了繳費(fèi)的卻只有900多萬(wàn)戶，而且每戶平均繳費(fèi)金額不到2000元。

個(gè)人養(yǎng)老金在36個(gè)城市試點(diǎn)雖然只有半年，但是涵蓋的繳費(fèi)時(shí)間（從2022年初開(kāi)始算起）已經(jīng)有17個(gè)月了，卻只得到了這樣一個(gè)結(jié)果，距離“每年?duì)幦≡黾?萬(wàn)億至8萬(wàn)億元的養(yǎng)老金儲(chǔ)備”的目標(biāo)顯然還非常遙遠(yuǎn)。

更重要的是，在總量層面上進(jìn)行的數(shù)字框算，掩蓋了存款高度集中在少數(shù)一些人手中的事實(shí)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年全國(guó)居民人均可支配收入達(dá)到了36883元，全國(guó)居民可支配收入中位數(shù)也達(dá)到了31370元。然而據(jù)《2022中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的“全國(guó)居民按收入五等份分組的人均可支配收入”表可以推知，在2021年，低收入家庭組，人均可支配收入為8333元，折合每月僅694元；中等偏下收入家庭組，人均可支配收入為18446元，折合每月僅1537元。這兩組就包含了差不多6億人。

更直觀的數(shù)據(jù)是招商銀行年報(bào)公布的客戶存款分布情況，其顯示，富人戶數(shù)占比為0.07%，但持有了31.54％資產(chǎn)，戶均資產(chǎn)2780.43萬(wàn)元；中產(chǎn)戶數(shù)占比為2.05%，持有50.58％的資產(chǎn)，戶均資產(chǎn)153.31萬(wàn)元；而戶數(shù)占比達(dá)97.88%的普通客戶，持有的資產(chǎn)卻僅占17.87%，戶均資產(chǎn)1.14萬(wàn)元。

很顯然，對(duì)于中低收入居民而言，每年的新增存款并不多，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和制度條件下，他們的存款中能夠轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金的數(shù)額必定相當(dāng)有限。然而，養(yǎng)老不僅是政府的事情、富人的事情，中低收入者更需要規(guī)劃養(yǎng)老，制度設(shè)計(jì)必須全面考慮所有人群的需要。

要想實(shí)現(xiàn)壯大第三支柱、充實(shí)養(yǎng)老金儲(chǔ)備的目標(biāo)，未來(lái)在將個(gè)人養(yǎng)老金盡快推廣到全國(guó)的同時(shí)，除了完善個(gè)人養(yǎng)老金投資平臺(tái)、豐富投資產(chǎn)品之外，從擴(kuò)大選擇權(quán)的角度考慮，或許可以從以下五個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)。

一是默認(rèn)選項(xiàng)設(shè)置。當(dāng)一個(gè)人參加工作加入職工養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)，或者在參加城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)，就默認(rèn)他開(kāi)通個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，默認(rèn)選項(xiàng)可以起到非常大的助推作用。

二是完善稅收優(yōu)惠措施。當(dāng)前的個(gè)人養(yǎng)老金制度規(guī)定繳費(fèi)時(shí)可以享受稅收優(yōu)惠，未來(lái)提取時(shí)則要交稅，但是據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)2022年個(gè)人所得稅納稅人口僅為6512萬(wàn)人，只有這部分人才能享受到稅收優(yōu)惠，因此未來(lái)很可能出現(xiàn)這樣的情況：大部分人在繳費(fèi)時(shí)不能享受稅收優(yōu)惠，但是在提取時(shí)卻需要納稅，這顯然不利于鼓勵(lì)人們將普通存款轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金，因此應(yīng)當(dāng)規(guī)定他們?cè)谔崛r(shí)也不用納稅。

三是提高中高收入人群繳費(fèi)上限。目前規(guī)定的每年12000元的額度對(duì)于中高收入群體來(lái)說(shuō)顯然太低了。

四是對(duì)年輕人繳費(fèi)予以“配資”補(bǔ)貼。事實(shí)上，目前上海市城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)就有政府補(bǔ)貼，例如個(gè)人繳費(fèi)1300元，政府會(huì)補(bǔ)貼400元。國(guó)外也有類(lèi)似的例子，德國(guó)的里斯特養(yǎng)老金保險(xiǎn)規(guī)定，年輕人投入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶100歐元，政府配資100歐元。

五是允許在某些特殊情況下提前支取個(gè)人養(yǎng)老金。

現(xiàn)在“覬覦”老百姓的“超額儲(chǔ)蓄”的各個(gè)方面的專(zhuān)家實(shí)在太多了，有的說(shuō)要用它來(lái)拉動(dòng)消費(fèi)，有的說(shuō)要用它來(lái)拯救房地產(chǎn)……數(shù)不勝數(shù)，相對(duì)而言，基于上面討論的理由，將其中一部分轉(zhuǎn)化為個(gè)人養(yǎng)老金應(yīng)該至少可以說(shuō)是一個(gè)“比較不壞”的選擇。

因?yàn)槌送ㄟ^(guò)穩(wěn)定對(duì)永久性收入的預(yù)期促進(jìn)消費(fèi)之外，養(yǎng)老金第三支柱的壯大，還有很多正的外部性，包括有助于完善資本市場(chǎng)、進(jìn)而推動(dòng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等。